在宅勤務の測定

というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Measuring Work from Home」で、著者はShelby R. Buckman（スタンフォード大）、Jose Maria Barrero（メキシコ自治工科大）、Nicholas Bloom（スタンフォード大）、Steven J. Davis（同）。
以下はその要旨。

Headline estimates for the extent of work from home (WFH) differ widely across U.S. surveys. The differences shrink greatly when we harmonize with respect to the WFH concept, target population, and question design. As of 2025, our preferred estimates say that WFH accounts for a quarter of paid workdays among Americans aged 20-64. The WFH rate is seven percentage points higher for workers with children under eight in the household and about two percentage points higher for women than men. Desired WFH rates exceed actual rates in every major demographic group – more so for women, workers with young children, and less educated workers.
（拙訳）
米国の在宅勤務について発表される推計値は調査によって大きく異なる。在宅勤務の概念、対象者、および質問のデザインについて我々が調整したところ、その差は大きく縮まった。2025年時点では、我々の推奨する推計値によると、在宅勤務は、20-64歳の米国人における有給の労働日の四分の一を占める。家族に8歳以下の子供がいる労働者では在宅勤務率は7%ポイント高くなり、女性は男性より約2%ポイント高くなる。すべての主要な人口統計集団において望ましい在宅勤務率は実際の値を超えており、女性、幼い子供のいる労働者、学歴の低い労働者ではその傾向が強い。

本ブログでも紹介してきたように、Barrero、Bloom、Davisは、在宅勤務やコロナ禍に関するNBER論文をこれまでも何本か上げている。また、在宅勤務のメリット - himaginary’s diaryで紹介したように、Bloom単独の研究もある。在宅勤務嫌いのイーロン・マスクがテスラやXだけでなく連邦政府職員の勤務も差配するようになったことでどのような変化が生じたか、という実証研究もいずれ出るかもしれない。

景気循環変動とインフレはどの程度の犠牲を伴うのか？ 世論調査手法

というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「How Costly Are Business Cycle Volatility and Inflation? A Vox Populi Approach」で、著者はDimitris Georgarakos（ECB）、Kwanghwan Kim（延世大）、Olivier Coibion（テキサス大オースティン校）、Myung-Kyu Shim（延世大）、Myunghwan Andrew Lee（NYU）、Yuriy Gorodnichenko（UCバークレー）、Geoff Kenny（ECB）、Seowoo Han（延世大）、Michael Weber（シカゴ大）。
以下はその要旨。

Using surveys of households across thirteen countries, we study how much individuals would be willing to pay to eliminate business cycles. These direct estimates are much higher than traditional measures following Lucas (2003): on average, households would be prepared to sacrifice around 5-6% of their lifetime consumption to eliminate business cycle fluctuations. A similar result holds for inflation: to bring inflation to their desired rate, individuals would be willing to sacrifice around 5% of their consumption. Willingness to pay to eliminate business cycles and inflation is generally higher for those whose consumption is more pro-cyclical, those who are more uncertain about the economic outlook, and those who live in countries with greater historical volatility.
（拙訳）
13か国の家計調査を用いて我々は、景気循環を無くすために個人がどの程度支払う意思があるかを調べた。こうした直接的な推計はルーカス（2003*1）に倣う従来の指標よりかなり大きくなる。即ち、家計は、景気循環変動を無くすために、平均して生涯消費の5-6%を犠牲にする用意がある。インフレについても同様の結果が成立する。インフレを望む水準とするために個人は、消費の5%を犠牲にする意思がある。景気循環とインフレを無くすために支払う意思は、消費がより順循環的な人、経済見通しより確信が持てない人、および、過去の変動が大きかった国に住んでいる人において高かった。

13か国はベルギー、ドイツ、ギリシャ、スペイン、フィンランド、フランス、アイルランド、イタリア、韓国、オランダ、ポルトガル、米国で、欧州はECBのConsumer Expectations Survey（CES*2）、米国はニールセン調査（Nielsen Homescan Panel）、韓国はマクロミルエムブレイン*3調査（Macromill Embrain Panel）に基づいているという。

本文の導入部では、ルーカス（1987*4）は全ての景気循環を無くすために消費者は生涯消費の約1/20%のみ削減する意思があると述べたことで有名だが、その後の研究の進展に鑑みてルーカス（2003）は、これを1/100%単位程度に下方修正するとともに、この数字はインフレを10%ポイント減らす厚生利得よりも桁違いに小さい、と強調したことを引用している。

*1:AEA会長講演。

*2:cf. インフレの不確実性が家計の考えと行動に与える因果効果 - himaginary’s diary。

*3:cf. マクロミル - Wikipedia。

*4:

Models of Business Cycles

貧困はどのように減少したか

という論文をタイラー・コーエンが紹介している。原題は「How Poverty Fell」で、著者はVincent Armentano、Paul Niehaus、Tom Vogl（いずれもUCサンディエゴ）。
以下はその要旨。

The share of the global population living in extreme poverty fell dramatically from an estimated 44% in 1981 to 9% in 2019. We describe how this happened: the extent to which changes within as opposed to between cohorts contributed to poverty declines, and the key changes in the lives of households as they transitioned out of (and into) poverty. We do so using cross-sectional and panel sources that are representative or near-representative of countries that collectively accounted for 70% of global poverty decline since 1990. The repeated cross-sections show that all birth cohorts experienced the decline of poverty over time in parallel, such that poverty decline can be viewed as a primarily within-cohort phenomenon. The panels show substantial within-cohort churn: gross transitions out of poverty were much larger than net changes, as many households also lapsed back into poverty. The overall picture is of a slippery slope rather than a long-term trap. The role of sectoral transitions varied across countries, though progress within sectors generally played a larger role than transitions between sectors.
（拙訳）
極貧下で生活している世界の人々の割合は、1981年の44%という推計値から2019年の9%に劇的に低下した。我々はこれがどのように起きたかを説明する。即ち、コホート内の変化がコホート間の変化に比べてどの程度貧困の低下に寄与したか、および、貧困から（ならびに貧困へ）遷移した際の家計の生計の主要な変化である。その際に我々は、合計で1990年以降の世界の貧困の減少の7割を占める国*1を代表する、ないしほぼ代表するクロスセクションとパネル分析のデータを用いた。クロスセクション分析の繰り返しにより、すべての出生コホートが時間の経過とともに並行して貧困の減少を経験したことが示される。従って貧困の減少は主としてコホート内の現象であると見做せる。パネル分析は、顕著なコホート内の変動を示した。貧困からの総遷移は純遷移よりもかなり大きかった。これは、貧困に戻る家計も多かったためである。全体的な構図は、長期の罠というよりも滑りやすい坂である。部門の遷移が果たす役割は国によって違ったが、概して部門間の遷移よりも部門内の進歩が大きな役割を果たした。

コーエンは、所得再分配の進展や農業からの遷移が貧困減少の主な原因ではないことを記した箇所を本文の導入部から引用して、他にも多くの興味深い結果があり、今年の最も重要な論文となる可能性が十分にある、と激賞している。

*1:中国、インド、インドネシア、メキシコ、南アフリカの5か国。

オークンの仮説の下での金融政策

というNBER論文が上がっている（一昨年末時点のWP、デンマーク国立銀行でのセミナーのスライド資料*1）。原題は「Monetary Policy Under Okun’s Hypothesis」で、著者はFelipe Alves（カナダ銀行）、Giovanni L. Violante（プリンストン大）。
以下はその要旨。

The current monetary policy framework of the Fed intends to be more ’inclusive’ by running the economy hot for longer during expansions. The logic of this strategy rests on Okun’s (1973) hypothesis that sustaining a ‘high-pressure economy’ persistently improves labor market outcomes of low-wage workers. To evaluate this conjecture, we develop a Heterogeneous Agent New Keynesian framework with a three-state frictional model of the labor market where low-skilled workers are more exposed to the business cycle and recessions have a long-lasting effect on their labor force participation and earnings, in line with the evidence. Under a canonical Inflation Targeting rule, the ZLB generates a deflationary bias and severely amplifies the persistent scars of recessions at the bottom of the wage distribution. The Lower-for-Longer strategy is an effective antidote to the ZLB-driven hysteresis and leads to notable earnings gains for low-wage workers and a reduction to overall earnings inequality. If pursued aggressively, however, the policy reverts the inflation bias from negative to positive. Since policymakers might prioritize differently inflation relative to inclusion, we conclude by quantifying the inflation-inclusion trade-off implied by various monetary policy rules.
（拙訳）
FRBの現在の金融政策の枠組みは、拡張期に経済をより長く熱した状態にすることで、より「包摂的」であることを意図している。この戦略の論理は、「高圧経済」を持続的に維持することは低賃金労働者の労働市場での帰結を改善する、というオークン（1973*2）の仮説に基づいている。この予想を評価するために我々は、実証結果に沿って、低技能労働者が景気循環の影響をより受けやすく、景気後退が彼らの労働力参加率と収入に長期に亘る影響をもたらす、という労働市場の3状態*3摩擦モデルを備えた不均一主体ニューケインジアンモデルを構築した。標準的なインフレ目標ルールの下では、ゼロ金利下限はデフレ的なバイアスをもたらし、賃金分布の最下層における持続的な傷跡を大きく深める。より低い金利をより長くという政策は、ゼロ金利下限がもたらす履歴効果に対する効果的な対策であり、低賃金労働者の顕著な収入利得と、全体的な収入格差の削減につながる。だが、積極的に追求された場合は、この政策はインフレバイアスをマイナスからプラスに転じさせる。包摂と比較したインフレの優先度合いは政策当局者によって異なるであろうことから最後に我々は、各種の金融政策ルールが含意するインフレと包摂のトレードオフを定量化する。

スライド資料の結論部では、平均インフレが30bp高くなるという対価で、技能分布の4分位の最下位の実質収入を恒常的に6%押し上げられる、という試算を示している。

*1:この時点ではタイトルの冒頭にモンロー＆レモン＆カーティスの映画から引いたと思われる「Some Like It Hot（お熱いのがお好き）」という文言が付与されている。

*2:Upward Mobility in a High-Pressure Economy。

*3:被雇用、失業、労働不参加。

世界の地域GDPの推計

というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Local GDP Estimates Around the World」で、著者はEsteban Rossi-Hansberg（シカゴ大）、Jialing Zhang（同）。
以下はその要旨。

We use high-resolution spatial data to build a novel global annual gridded GDP dataset at 1°, 0.5°, and 0.25° resolutions from 2012 onward. Our random forest model trained on local and national GDP achieves an R² above 0.92 for GDP levels and above 0.62 for annual changes in regions left out of the training sample. By incorporating diverse indicators beyond population and nighttime lights, our estimates offer more precise subnational GDP measurements for analyzing economic shocks, local policies, and regional disparities. We evaluate the precision of our estimates with a sample case of COVID-19’s impact on local GDP in China.
（拙訳）
我々は高解像度の地理空間データを用いて、1度、0.5度、0.25度の解像度の世界の格子状の年次GDPデータセットを2012年以降について新たに構築した。地域と国のGDPで訓練された我々のランダムフォレストモデルは、訓練サンプル外の地域におけるGDPの水準について0.92以上、年変化について0.62以上の決定係数を達成した。人口と夜間光以外の様々な指標を織り込むことによって我々の推計値は、国の各地域のGDPについて、経済ショック、地域の政策、および地域差を分析するためのより正確な測定値を提供する。我々は、中国の地域GDPにコロナ禍が与えた影響をサンプル事例として我々の推計値の精度を評価した。

データは以下のサイトで利用可能とのこと。
Local GDP Estimates Around the World - BFI Data Studio

人口*1と夜間光*2以外には、土地利用*3、排出*4、純一次生産量*5データを用いたとの由。

夜間光ないし夜間照明を使ったGDPないし経済活動の推計についてはこれまでも幾つか紹介してきたが*6、他のデータと組み合わせて全世界についてグリッドデータを構築したという精密な分析が今回の研究の特徴のようである。

*1:ORNL LandScan Viewer - Oak Ridge National Laboratory。

*2:NASA's Black Marble nighttime lights product suite - ScienceDirect、NASA's Black Marble。

*3:LP DAAC - MCD12Q1。

*4:EDGAR - The Emissions Database for Global Atmospheric Research。

*5:LP DAAC - MOD17A3HGF。cf. 環境用語集：「純一次生産」｜EICネット、地球温暖化観測推進事務局 | 用語集 |、基礎生産 - Wikipedia。

*6:中国のGDP成長率は過小評価されているかも - himaginary’s diary、現金と経済：インドの廃貨の実証結果 - himaginary’s diary、独裁者のGDP成長推計はどの程度信用できるか？ - himaginary’s diary、政治的U：民主主義と所得についての新たな実証結果 - himaginary’s diary、政府はいつ公式統計を操作するか？ 実証分析 - himaginary’s diary、気温の地域への影響に光を投じる - himaginary’s diary。

北欧諸国における所得の平等：神話、事実、および教訓

というNBER論文が上がっている（ungated(IZA)版）。原題は「Income Equality in The Nordic Countries: Myths, Facts, and Lessons」で、著者はMagne Mogstad（シカゴ大）、Kjell G. Salvanes（ノルウェー経済大）、Gaute Torsvik（オスロ大）。
以下はその要旨。

Policymakers, public commentators, and researchers often cite the Nordic countries as examples of a social and economic model that successfully combines low income inequality with prosperity and growth. This article aims to critically assess this claim by integrating theoretical perspectives and empirical evidence to illustrate how the Nordic model functions and why these countries experience low inequality. Our analysis suggests that income equality in the Nordics is primarily driven by a significant compression of hourly wages, reducing the returns to labor market skills and education. This appears to be achieved through a wage bargaining system characterized by strong coordination both within and across industries. This finding contrasts with other commonly cited explanations for Nordic income equality, such as redistribution through the tax-transfer system, public spending on goods that complement employment, and public policies aimed at equalizing skills and human capital distribution. We consider the potential lessons for other economies that seek to reduce income equality. We conclude by discussing several underexplored or unresolved questions and issues.
（拙訳）
政策当局者、一般の評論家、および研究者は、小さな所得格差と繁栄・成長とを成功裏に結合した社会的経済的モデルの例として、北欧諸国を引用することが多い。本稿は、この主張を批判的に評価することを狙い、理論的見地と実証結果を総合して、北欧モデルがどのように機能しているか、および、それら諸国の格差がなぜ小さいかを説明する。我々の分析が示すところによれば、北欧の所得の平等性は主として時給を顕著に圧縮し、労働市場の技能と教育への見返りを減らしていることによりもたらされている。これは、産業内外の強い協調を特徴とする賃金交渉システムによって達成されているように見える。この発見は、課税・移転システムを通じた再分配、雇用を補完する財への公的支出、および技能と人的資本の分布を平等化することを目的とする公的政策、といった北欧の所得の平等性について良く引用されるそれ以外の説明と対照的である。我々は、所得格差低下を追求する他国経済にとってのあり得べき教訓を検討する。最後に我々は、あまり追究されていない、もしくは解決されていない幾つかの疑問と問題を論じる。

本文によると、北欧といえば男女の賃金格差が小さいイメージがあり、実際に米国より時給格差が30%小さいが、それは北欧と米国の時給分布の差の2%以下を説明するに過ぎない、という。

他国にとっての教訓としては、以下の2つの対立仮説を検討している。

• 他国は、格差が大きいことによりイノベーションへのインセンティブが強くなる経済システムを選択しているので、北欧モデルを採用しても同様の成功を収めるのは難しい。
• 賃金圧縮は、低技能労働者のコストを高め、高技能労働者のコストを低めるので、新技術の利益性に影響し、非効率な技術を使っている企業を市場から退出させる。また、賃金圧縮と社会保障は、リスクシェアリング、ならびに構造変化でマイナスの影響を蒙る労働者への補償として有効なメカニズムであり、新技術、国際貿易、国内市場での競争に対する社会的・政治的障壁を低める。そのため、北欧モデルは北欧固有とは言えない。

その上で、現段階ではどちらが正しいか結論を出すことができない、としている。

5つの中銀の金融政策のアプローチの比較

というスイス国立銀行のレポート（SNB Economic Note）をMostly Economicsが紹介している。原題は「Comparing monetary policy approaches of five central banks」で、著者はFlorian Böser、Antoine Martin、Sabrina Stadelmann。
以下はその要旨。

This note discusses the approaches of the Federal Reserve, European Central Bank, Bank of England, Sveriges Riksbank and Swiss National Bank to implementing monetary policy. Interestingly, the current approaches chosen by these central banks cover all stylised options suggested by the well-established theoretical framework of Poole (1968). The different choices can be explained by specific implementation objectives and institutional settings.
（拙訳）
本レポートは、FRB、欧州中央銀行、イングランド銀行、スウェーデン・リクスバンク、およびスイス国立銀行が金融政策を実施するアプローチを論じる。興味深いことに、これらの中銀が選択したアプローチは、定評あるプール（1968*1）の理論的枠組みで提示された様式化された選択肢を網羅している。異なる選択は、個々の実施目的と制度設計で説明できる。

以下は論文の図。

準備預金の水準が低い場合は、需要曲線は中銀貸出金利で概ね平坦になる。準備預金の水準が高い場合は、準備預金は付利金利で概ね平坦になる。その中間では需要曲線は急速に立ち上がり、少量の供給量の変化が金利を大きく動かす。
フロアシステム（floor system）では、需要曲線の低い金利の部分で金融政策が運用される。これには、図にあるように、需要曲線が立ち上がるところに近いところで運用する供給Bと、遠いところで運用する供給Aの2種類が考えられる。どちらを選ぶかは、フロアシステムを維持しつつバランスシートをなるべく小さくしたい、などといった中銀の事情による。
需要曲線の傾きが急な中間部で運用する金融政策は、貸出金利と付利金利をそれぞれ上下限とするコリドーシステム（corridor system）となる（図の供給C）。
需要曲線の高い金利の部分で金融政策を運用するのはシーリングシステム（ceiling system）である（図の供給D）。

レポートでは、スイス国立銀行を供給A、FRBを供給B、ECBを際まで攻めた供給B、リクスバンクを供給Cに分類している。
BOEは見方によって供給Bにも供給Dにもなるという。というのは、短期レポ（Short-Term Repo Facility＝STR）と長期レポ（Indexed Long-Term Repo Operations＝ILTR）における週次貸出金利は政策金利（＝付利金利）に近く、翌日物金利は政策金利より高いため、どちらをプールの枠組みにおける貸出金利として捉えるかで話が変わってくるからである。ただ、通常時にはSTRとILTRが実際の貸出制度として機能しているため、BOEは事実上シーリングシステムのようなものであるとも言えよう、とレポートでは位置付けている。
スイス国立銀行が供給Aを保っているのは、バランスシートを減らすために必要な大規模な公開市場操作の弊害を恐れているため、とのことである。一方、FRBは量的引き締め（QT）を進めており、その際に供給主導（supply-driven）の方法を取っているとの由。それに対しECBとBOEは需要主導（demand-driven）の手法でQTを進めているという。需要主導においては、銀行に市場ベースの金利を発見させるインセンティブを持たせることになる。また、需要主導では、金利を動かすために必要な準備預金の量を見積もる必要がない、とのことである。
リクスバンクはコリドーシステムで粛々とQTを進めているとの由。

この分類では、FRBの後を追い掛けている日銀もやはり供給Bということになろうか。

中銀の長期のバランスシート：マクロの観点 - himaginary’s diaryなどで紹介したように金融危機後のあるべき準備預金の量については各中銀ともに頭を悩ませているところであるが、このプールの枠組みは（論文が言うように単純化され過ぎてはいる（oversimplification）ものの）確かに一つの有用な視点をもたらしてくれるように思われる。

*1:COMMERCIAL BANK RESERVE MANAGEMENT IN A STOCHASTIC MODEL: IMPLICATIONS FOR MONETARY POLICY - Poole - 1968 - The Journal of Finance - Wiley Online Library]。