hoocoin：美欧经济下半年能否见彩虹

更新时间：2020/8/26 10:31:53信息编号：26-2746240

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详细介绍

美国二季度是环比年化缩减百分之32.9，同比实际下降百分之9.6;欧盟和欧元区**季度GDP环比分别下降百分之11.9和百分之12.1，同比分别下降百分之14.4和百分之15;日本环比年化缩减百分之27.8，同比实际下降百分之9.9;英国环比萎缩百分之20.4，同比下降百分之21.7欢迎www.bdsh5.com。中国二季度GDP同比增速为百分之3.2，为全球主要经济体中**正增长的国家。

国际货币基金组织(IMF)8月17日在结束对美国第四条款磋商的声明中说，受新冠疫情重创经济活动影响，预计美国经济二季度按年率计算萎缩百分之37，全年萎缩百分之6.6。显然IMF并没有认可美国商丨务丨部所公布的二季度GDP数据。而市场评论也认为在大选的催促声中，美国的经济数据有可能被美丨化。

二季度对于美欧日等发达经济体而言，无疑是沉重的，但由于各经济体的超规模刺丨激政策，7月的经济数据有亮点，在大规模印钞的鼓励下，经济出现了企稳回升，失业率有所回落，这令国际市场看到了一些曙光，但是美欧市场内部就下半年的经济增长的看法存在明显的两*化。

美国国家经济顾问库德洛日前预计美国第三和第四季度GDP增速将达到百分之20。与库罗德高调唱好不同的是美联储、国际货币基金等组织对疫情下的美国经济增长表示了忧虑，而市场中各类声音也是****的凌乱，当前美国的经济评论也因大选而陷入情绪上的分化fKn。

欧盟在7月21日推出援助方案之后对下半年经济保持了审慎的乐观，认为欧盟经济5、6月已经触底。英国经济7月的恢复情况比预期乐观一些。

中国经济当前成为了全球经济的重要火车头，从美国、欧盟与日本等一些国家与地区的经济数据可以看出，中国与各方的贸易合作是支撑当前全球经济的重要支柱。今年7月，中国与主要贸易伙伴欧盟、东盟、日韩均保持着正增长，唯有中美贸易出现了百分之3.3的下降。

不过就全球经济下半年与明年的经济而言，我持略悲观的态度，主要原因有以下几点：

一、疫情曲线

从全球来看，疫情曲线处于高峰期，而美国疫情数据的回落在很大程度上是竞选数据，所以日前哈佛大学全球健康研究所主任阿希什·贾哈等对美国疫情数据的真实性表示了公开质疑。

目前印度与巴西疫情继续失控，欧盟、日本的疫情也在二次抬头，这对全球经济的恢复存在影响，虽然疫丨苗研制似乎乐观，但是全球经济的不确定性依然偏高，这是由疫情曲线所决定的。新冠这头灰犀牛的徜徉不去，始终是全球经济的**变量，因为这会在经济增长、失业率、金融市场稳定与央行货币政策上带来复杂变量wGVI。

二、美国的政策障碍

美国的逆全球化令全球的贸易合作与防疫合作都遇到了困难，在这种局面下全球经济想加丨快速度恢复是有难度的。

新冠危机与次贷危机时期有非常大的区别，次贷危机时期G20发挥了积*的作用，为全球经济的稳定与复苏创造了良好的国际合作氛围，而当前的情况显然是另外一番景象，因美国的干扰，全球合作变得意外艰难，这对全球经济的恢复是非常不利的。

三、金融市场风险偏高

美欧日等历史性的货币超发，导致发达国家债市与股市的泡沫化问题日益严重。

美国国债规模当前为26.67万亿美元，企业债也是超丨速扩张，二季度美国企业债券发行量高达8683亿美元，创历史同期新高。

据Refinitiv Lipper**数据显示，截至本周末，今年以来美国投资级企业债发行规模将突破1.342万亿美元，创下同期发债规模纪录新高。而美联储的购债行为导致高收益债市场大规模政策套利，再加上美联储的**率政策，令美垃圾债的收益率也来到历史低点。

美债严重恶化的问题也同样表现在欧盟、日本与英国等经济体来源www.bdsh5.com。同时美欧股市的泡沫问题也日趋严重，基本上处于三十年来的高泡沫周期，而美国后期还将继续QE，这将令美国泡沫风险更为严重。股债双泡沫显然是美欧经济*不安丨定的因素。

次贷危机之后美欧股市能够长期走牛，是因为市场**挤破了泡沫，大批上市公司退市的结果，证券市场的**减负与大换血带来了资本市场的牛市。但是本轮新冠危机则完全不同，由于市场的挤泡沫周期非常短促，被超规模纾困政策所阻断，因此美欧金融市场整体上是一个新泡沫取代旧泡沫的过程，是泡沫的再续，这样的美欧经济欲中长期走稳非常艰难，这是美欧全市场收益与风险不匹配所决定的。

四、央行负债表

美联储负债表截至8月19日当周规模为7.01万亿美元;截止7月第三周，欧洲央行资产负债表规模达到创纪录水平63514亿欧元;截至2020年7月31日，日本银行资产总额为665.9万亿日元。

欧央行资产负债表现在相当于欧元区国内生产总值的百分之53.3，美联储资产负债表规模相当于美国GDP的百分之32.3，由于美国还要再施加一轮纾困政策，所以后期美联储资产还要继续扩张。

从美联储与欧日央行的**率与负利率政策来看，美联储与欧日央行对经济的指导作用越来越差，利率工具的效用在不断下降，而面对新的经济风险除了印钞就是印钞，这不仅是债务危机的全球转移，同时也是发达经济债务危机深化的过程，当发达经济体的债务来到历史*严重时期，经济还能保持中长期稳健发展，这种概率是*低的本~地~生~活~网。

五、发达经济体是回光返照还是走稳

近期美欧的一些评论对6、7月的经济有所恢复持有乐观态度，但是我是持有一些疑问的。历史性的超量货币投放之后，市场肯定会出现间歇性的经济振奋过程，这一现象是回光返照还是中长期回稳目前是比较难判断的，因为从美元、美债、美股、美国房地产以及金价等各方面综合的表现来看，美欧经济都是货币泡沫向资产泡沫的转向，这是金融化对实体经济的再去化过程，经济结构也决定了美欧经济很难维持中长期稳定发展。

美国8月制造业活动触及19个月来**水准，服务业活动则处于17个月来**水准。但这些数据还有待中期进一步观察。7月份美国成屋销售较上月飙升百分之24.7，创历史新高。美国房地产当前也是很典型泡沫游戏，是货币泡沫与抵押贷丨款市场利率创历史低点的结果，这显然是美国经济长期稳健性的又一大隐患。

综合而言，如果我们深入探讨美欧经济的负面清单，可以系统性地看到各种矛盾冲突，从经济结构的严重缺丨陷到虚拟经济与实体经济的失衡，从美债超丨速增长到美股泡沫化，从美元弱势到美联储资产负债表被动扩张，从华尔街的疯狂到系统性的高风险，这些都是高风险与资产高波动的**寄生环境，这样的经济会中长期稳定增长吗?

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